币安研究院快评:贸易争端方显比特币“数字黄金”本色

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币安研究院—— 2019 年 8 月 6 日

美国总统特朗普的根小推文让中美贸易争端于北京时间上周五深更深更半夜再次升级,或者本周一( 8 月 5 日)两国正式进入“汇率战”阶段,人民币带领亚洲主要法币汇率重挫,美元兑离岸人民币(CNH)及在岸人民币(CNY)双双升破 7 元的重要心理关口,创下 1508 年以来的*水平。一起,作为避险资产代表的全球国债和黄金价格走高,风险资产代表的股市和大宗商品下跌。

1. 贸易战重启风险下,比特币加入避险资产的行列

见图1,在过去几天中指在了有有另有五个 重要的宏观风险事件,其一是上周五的特朗普加税,其二是本周一开盘离岸人民币“破七”。比特币在这两次风险事件降临之际,与美国国债、黄金、日元、瑞士法郎一道,出显明显的上涨,这似乎应验了市场对于比特币作为“数字黄金”的期待。

图1. 特朗普对中国加税前后主要资产的价格表现

黄金、美国国债、日元、瑞士法郎等资产是典型的传统世界里的“避险资产”,它们所谓的“避险”属性,是指在其他风险事件下才能保持相对稳定甚至出显升势,能对冲风险资产头寸损失的特质。

参考传统的避险资产,在近年来( 2011 欧债危机过后)其主要有有有另有五个 主要型态:

*是收益率较低且货币政策较为稳定,金融资产里主要为发达国家外汇或固定收益类产品。比如日元在市场平稳时成为融资货币被借入投资高收益资产,市场动荡时从资产里归还买回日元因为其升值。

第二是信用评级较高,类似于国债拥有主权信用,而股票则类似于私人信用,后者的未来收益更加不确定且因为招致损失。

第三是拥有较强的稀缺性(低通胀)和储值共识,类似于黄金,尽管首饰、工业用量很少(WCG数据去年合适 2870 吨 VS4490 吨黄金产量)但因为人类自古以来对你这种金属的偏爱,使得其成为价值贮藏中介。

从这有有另有五个 深度图来看,比特币不符合*个,但符合后有有另有五个 。即你这种去中心化资产不依赖私人或主权信用,供给量亦有限。且整体因为比特币法币计价的价格长期上涨,因为比特币成为五种“通缩”的不生息资产,尽管未来的收益率具有极高的不确定性,但亲们*近因为可不前要在其他请况下观察到其作为避险资产的特质。

2. 休市期间的“预言机”

此外,因为比特币的交易时间为 7 天X24 小时不停,在传统市场休市之际,展示出了非常好的情绪预测功能。在 8 月 3 日传统金融市场收盘后的周末里上涨了4.55%,暗示了市场的不安情绪仍然较高,为周一传统市场开盘提供了很好的指引,事实上传统市场的风险资产在本周一开市后亦继续下跌,美国三大股指再次创下阶段性新低。

图2.2019 年 8 月 3 日(周六)至 8 月 5 日(周一)的市场表现

3. 比特币对贸易争端的宏观风险更为敏感

前要注意的是,从更长的周期上来统计,比特币的运行型态指在周期性波动,何必 具有统计意义上明显的避险或逐险型态。

下图以日回报计算了比特币与黄金、美国 10 年期国债,纳斯达克1150,MSCI亚洲新兴市场指数的 90 天滚动相关性。

图3. 比特币与五种主要资产的 90 日滚动收益率相关性

来源:币安研究院,彭博

可不前要看了比特币的避险属性凸显合适是*近3~ 6 个月刚出显的请况,对美股的代表纳斯达克指数和黄金的相关性*值更是升到了合适六年来*水平。

然而,历史上比特币的收益率并不在 稳定的避险或风险属性,从图 3 中可不前要看出其与上述主要资产的相关性有着较大的波动。

这因为因为在不同的时期,市场赋予比特币的定位和预期不同。在实验中亲们发现这比特币似乎对国际贸易相关的宏观风险事件比较敏感。

这里亲们采用Scott R. Baker和Nicholas Bloom等人开发的基于媒体关键词频率的“经济政策不确定性指数(EPU)”来验证你这种什么的难题。

如下图所示,黄线为为GDP加权的全球经济政策不确定性指数,而黑线为美国贸易政策不确定性指数。

图4. 比特币与纳指相关性VS全球经济不确定性指数VS美国贸易不确定性指数

来源:币安研究院,彭博

可不前要发现美国贸易政策的不确定在 2013 年年底, 2016 年年底, 2017 年夏天,以及 2019 年夏天分别出显过阶段性高点,而对应的时期比特币与纳斯达克 1150 股指出显负相关性,因为股票市场代表风险资产,可不前要看了在贸易争端喧嚣尘上的时期,比特币容易出显“避险”的属性,反之在其它时期多与风险资产呈现正向关联。

而经济政策不确定性的影响似乎不在 不在 明显,比如全球经济政策*为不确定的 2018 年底,当时美国两党在政府预算等议题上将面临更加激烈的交锋,因为美国政府停摆,为政策前景蒙上乌云,但比特币依然与股市保持了相对较高的正向关联。

4. 全球人群对比特币的认知广度和深度图在指在变化

当然,随着时间的推移,全球人群对比特币的认知深度图和广度有了较大的变化,这因为亦是比特币的属性出显周期性变化的因为。类似于Blockchain Capital于今年 4 月 150 日发布的一项新调查揭示了你这种趋势。在该调查中,“听说过比特币的人比例”上升,从 2017 年 10 月的77%上升到 2019 年 4 月的89%。强烈”或“怪怪的”同意“ 比特币是金融技术的积极创新 ”的人口比例亦上升,从 2017 年 10 月的34%上升到 2019 年 4 月的43%。

来源:Blockchain Capital

要是,随着社会对比特币的认知程度加深,对比特币性质的认定指在改变缺陷为奇。此外,市场的价格变化因为也会影响大众对比特币的看法,比如牛市过于乐观,熊市过于悲观,因为比特币自身的周期威力远远大于宏观环境变量的影响,或为测定比特币的属性带来一定的难度。

总结

比特币*近数月来与传统金融资产里的避险资产相关性快速升高,尤其是上周美国总统特朗普意外公布对中国加征关税,打破了两国短暂的“和平请况”,该消息后亲们甚至可不前要在分钟级的交易数据上都观察到比特币与避险资产们的紧密联动。

因为不少媒体都注意到了你这种联动,因为交易员们的注意力转移至此,短期内你这种相关性有望继续保持。一起因为比特币全年交易的型态,使其*近在周末和节假日可不前要成为市场风险情绪的指标,甚至为传统市场开盘后的走势提供参考。

你这种相关性升高的请况符合历史上在贸易争端期间比特币较易出显避险属性的规律,似乎显示比特币作为五种全球化、去中心化资产的特质——对保守主义、保护主义的厌恶,而对经济政策前景不敏感似乎又显示比特币是游离于传统市场之外的五种资产。

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